У населення попросять півмільярда!

Мінфін збирається усукувати державні цінні папери не тільки банкам, але і громадянам.

Кабінет Міністрів минулого тижня визначився з внутрішніми запозиченнями на цей рік, змінивши правила первинного розміщення облігацій внутрішньої госзайма для банків і обнародувавши умови продажу боргових паперів для рядових українців. Реакція ринку була однозначною: опитані фінансисти переконані, що чиновникам не вдасться їх розмістити, якщо вони не поліпшать пропозиції інвесторам.

Держоблігації роздадуть всім

14 квітня уряд ухвалою упровадило систему первинних ділерів на ринку державних цінних паперів. Такими ділерами можуть стати фінустанови, що виконали декілька базових вимог: капітал не меншого 10 млн. євро, ліцензія на роботу на фондовому ринку і досвід роботи в цьому сегменті (загальний об'єм торгів ОВГЗ не менше чим на 1 млрд грн.). Новий статус відкриває перед ними можливість набувати держоблігацій на первинних розміщеннях, але при цьому зобов'язує викупляти протягом кожного півріччя не меншого 3% емісії госбумаг, а також підтримувати в щоденному режимі двосторонні котирування ОВГЗ. Як розповіли в Мінфіні, статус первинних ділерів зможуть отримати не більше 16 українських банків, з якими незабаром почнуть укладати відповідні угоди.

Одночасно з цими правилами з'явилося повідомлення Кабміну про початок продажу боргових паперів уряду і населенню. Для українців випустять державні казначейські зобов'язання в документарній формі номіналом в 500 грн. і терміном погашення — 12 місяців. На кожну таку ЦБ щомісячно налічуватиметься купонний дохід в 10 грн. тобто загальна прибутковість — 24% річних. ”Загальний об'єм першого випуску казначейських зобов'язань складе 500 млн. грн. ”, — заявив в минулий вівторок і. о. міністра фінансів Ігор Уманський. Передбачається, що реалізація цих паперів відбуватиметься через уповноважені фінустанови, список яких визначать найближчим часом. Правда, міністерство не повідомило розмір комісійних, які має намір запропонувати фінансистам за їх реалізацію.

Банки позбавляються від ОВГЗ

Фінансисти скептично віднеслися до ініціатив чиновників: ті, на думку експертів, дозволяють вирішити лише проблеми Кабміну і не представляють економічного інтересу для інвесторів. ”Така практика дозволяє полегшити завдання фінансування дефіциту бюджету. Проте кризовий час — не кращий момент для таких новацій”, — вважає розділ аналітичного департаменту групи компаній ”Трійка Діалог” Олександр Кудрін. ”Новий механізм у разі його впровадження дає можливість підвищити ліквідність ринку держоблігацій. І в нинішніх умовах такого роду спроби цілком логічні: цього року державі потрібно привернути на борговому ринку 70 млрд грн. а попит на ОВГЗ практично відсутній. Проте інвесторам необхідно робити цікаві пропозиції”, — доповнив його начальник відділу аналізу фінансових ринків ING Bank (Україна) Олександр Печеріцин.

Опитані фінансисти упевнені, що в поточному році банки не тільки не стануть боротися за звання первинного ділера держоблігацій, але і зроблять все, щоб його не отримати. ”Банківська система до цих пір не змогла вирішити свої проблеми з ліквідністю, у неї немає вільних засобів: у березні залишки на коррахунках фінустанов знижувалися до 14 млрд грн. у квітні вони коливаються в рамках 16—18 млрд грн. Першорядне їх завдання цього року — своєчасне погашення зовнішніх запозичень і рефінансування Нацбанку”, — підкреслив в інтерв'ю голова правління банку ”Хрещатік” Дмитро Гріджук. ”Якщо у фінустанов з'являтимуться вільні засоби, то вони в першу чергу направлять їх на кредитування реального сектора економіки, придбання ОВГЗ не в числі наших пріоритетів. Єдиний інструмент, з яким ми готові зараз працювати, — це сертифікати НБУ, оскільки вони дозволяють вкладати ресурси на короткі терміни (від одного—трех днів. )”, — доповнив його перший заступник голови правління Дочірнього банку Ощадбанку Росії Владислав Кравец.

Експерти упевнені, що найближчими місяцями єдиним претендентом на звання первинних ділерів ОВГЗ стануть держбанки. Причому тільки тому, що Кабмін є власником 100% їх акцій. При цьому вони побоюються неконтрольованої емісії гривні. Вона можлива, якщо Укрексімбанк і Ощадбанк почнуть працювати з урядом по схемі ”ти мені — я тобі”: Кабмін збільшує капітал своїх фінустанов, вносячи до їх ”уставникі” держоблігацій, а ті перетворюють їх на реальні гроші після продажу Нацбанку (за березень він викупив у фінустанов ОВГЗ на 7,1 млрд грн. ) за емітовану гривню. Після її отримання держбанки знову можуть виходити на торги і купувати нову партію держоблігацій уряди, які в лічені дні можуть бути знову перетворені на реальні засоби, — після чергової емісії регулятора.

Найбільш яскраве відношення інвесторів до ОВГЗ демонструють останні їх продажі: за наслідками чотирьох аукціонів, проведених Мінфіном цього місяця (1, 6, 10 і 14 квітня), не було продано ні єдиного цінного паперу. Останні результативні торги відбулися 19 березня, тоді чиновникам вдалося розмістити одіннадцатімесячниє облігації на 1,503 млрд грн. (з чуток, їх придбали держбанки), які згодом купив НБУ. Фінустанови лише позбавлялися від госбумаг: за даними регулятора, з початку року по 13 квітня їх портфель ОВГЗ зменшився з 16,97 млрд грн. до 13,05 млрд грн. ”Держоблігації не мають попиту, вважаю, із-за низької прибутковості (13—18% річних. )”, — пояснив ситуацію керівник аналітичного департаменту інвестиційної групи ”Сократ” Костянтин Степанов. ”Поки ставки при первинному розміщенні не наблизяться до ринкових рівнів, навряд чи можна говорити про якісь великі реальні об'єми розміщень. При нинішній прибутковості єдиними покупцями залишаться держбанки”, — погодився з ним керівник активами Parex Asset Management Ukraine Олексій Дударенко.

Українці не готові займати

Не упевнені фінансисти і в розміщенні в повному об'ємі казначейських зобов'язань населенню. Негативні прогнози базуються на двох чинниках. Перший — недовіра українців до держави, другий — відсутність повномасштабної рекламний-роз'яснювальної кампанії з боку Кабміну. Фінансисти відзначають, що навіть у разі отримання статусу банку — агента Мінфіну вони не мають наміру за власний рахунок рекламувати госбумаги. За їх прогнозами, комісійні уряди не перевищать 3—5% об'єму розміщення. ”Попит на казначейські зобов'язання з боку фізліц буде нікчемним, оскільки громадяни слабо уявляють, як можна інвестувати в такий інструмент, як госбумаги”, — відзначив в бесіді з Олександр Кудрін.

Експерти упевнені, що не чіпатиме українців навіть прибутковість за казначейськими зобов'язаннями — 24% річних (при середній депозитній ставці у великих банків в 18—22% річних). Випустивши госбумаги в розпал фінансової кризи в 1998 г. (тоді вони називалися облігації внутрішньої державної ощадної позики), міністерство запропонувало громадянам прибутковість в 34% річних — середня вартість депозитів на той момент. Втім, навіть це не допомогло їх спокусити: з 1 червня 1998 г. до кінця 1999 г. чиновники змогли розмістити облігацій лише на 350 тис. грн. при загальному об'ємі емісії в 150 млн. грн. Їх продажем займалося 12 фінустанов: Приватбанк, Ощадбанк, Промінвестбанк, Укрінбанк, ПУМБ, Український кредитний банк, Черніговбанк, Югтокобанк, а також ”Надра”, ”Аваль”, ”Кредит-Дніпро” і ”Україна”. Не назвеш успішним і останній вихід уряду до населення — сім років тому. Тоді чиновники планували розмістити вісім серій казначейських зобов'язань на загальну суму в 400 млн. грн. (по 50 млн. грн. кожна), проте вдалося продати тільки три. У короткі терміни відбулося лише розміщення серії А (за 20 днів), що почалося 15 травня 2002 г. всі інші затягувалися на місяці і, з чуток, так і не були повністю продані. Прибутковість казначейських облігацій тоді коливалася в рамках 13,5—17,5% річних.

Згідно оптимістичним прогнозам за умови проведення широкомасштабної рекламної кампанії в 2009 г. Мінфіну вдасться розмістити до 45—50% емісії казначейських зобов'язань, песимістичним — не більше 20—25%